Σε μια κίνηση σοκ προχώρησε ο οίκος αξιολόγησης Standard &
Poor's, ανακοινώνοντας την υποβάθμιση της αξιολόγησης της πιστοληπτικής
ικανότητας της Ελλάδας σε καθεστώς επιλεκτικής χρεοκοπίας (Selective
Default), από CCC προηγουμένως λόγω του σχεδίου επαναγοράς του χρέους.
Η κίνηση αυτή θεωρείται και τεχνικής υφής, αλλά δεν αναιρεί το γεγονός ότι η Ελλάδα είναι η πρώτη χώρα στον πλανήτη που χρεοκοπεί 2 φορές σε διάστημα 9 μηνών. Μετά την επαναγορά χρέους θα αναβαθμιστεί εκ νέου η Ελλάδα, αλλά και η πρώτη χρεοκοπία ήταν τεχνική....αλλά καταγράφηκε ως χρεοκοπία.
Η κίνηση αυτή θεωρείται και τεχνικής υφής, αλλά δεν αναιρεί το γεγονός ότι η Ελλάδα είναι η πρώτη χώρα στον πλανήτη που χρεοκοπεί 2 φορές σε διάστημα 9 μηνών. Μετά την επαναγορά χρέους θα αναβαθμιστεί εκ νέου η Ελλάδα, αλλά και η πρώτη χρεοκοπία ήταν τεχνική....αλλά καταγράφηκε ως χρεοκοπία.
Η Standard & Poor's υποβάθμισε την αξιολόγηση της Ελλάδας κατά 5 κλίμακες. Πιο αναλυτικά, η S&P υποβάθμισε σε καθεστώς Selective Default, όλες τις κύριες αξιολογήσεις της Ελλάδας, όπως:
- Μακροπρόθεσμη αξιολόγηση σε ξένο νόμισμα (Foreign Long Term)
- Βραχυπρόθεσμη αξιολόγηση σε ξένο νόμισμα (Foreign Short Term)
- Μακροπρόθεσμη αξιολόγηση σε εγχώριο νόμισμα (Local Long Term)
- Βραχυπρόθεσμη αξιολόγηση σε εγχώριο νόμισμα (Local Short Term)
Όπως αναφέρει ο οίκος, την περασμένη εβδομάδα η Ελλάδα και οι διεθνείς δανειστές της κατέληξαν σε συμφωνία, η οποία έχει στόχο τη μείωση του ελληνικού χρέους. Η συμφωνία αυτή, επισημαίνει ο οίκος, περιλαμβάνει μεταξύ άλλων και σχέδιο επαναγοράς των ελληνικών ομολόγων.
Μπορεί η υποβάθμιση της Ελλάδας στην κλίμακα της επιλεκτικής χρεοκοπίας να χαρακτηρίζεται μια τεχνικής φύσεως κίνηση, δεδομένης της εκπόνησης του προγράμματος επαναγοράς των ελληνικών ομολόγων, ωστόσο συνιστά απτή απόδειξη ότι για τους οίκους αξιολόγησης το buyback θεωρείται εκ προοιμίου ένα προβληματικό σχέδιο. Για την S&P η εθελοντική διαδικασία της επαναγοράς των ελληνικών ομολόγων χαρακτηρίζεται μια διαδικασία που πραγματοποιείται υπό άκρως δυσμενείς συνθήκες.
Υπενθυμίζεται ότι ο οίκος είχε υποβαθμίσει ξανά σε καθεστώς επιλεκτικής χρεοκοπίας την αξιολόγηση της Ελλάδας, στις 27 Φεβρουαρίου 2012, λίγο πριν την έναρξη του PSI+. Mετά την ολοκλήρωση του PSI+, ο οίκος ανακοίνωσε την αναβάθμιση της αξιολόγησης της Ελλάδας σε CCC και 9 μήνες μετά υποβάθμισε εκ νέου την Ελλάδα.
- Μακροπρόθεσμη αξιολόγηση σε ξένο νόμισμα (Foreign Long Term)
- Βραχυπρόθεσμη αξιολόγηση σε ξένο νόμισμα (Foreign Short Term)
- Μακροπρόθεσμη αξιολόγηση σε εγχώριο νόμισμα (Local Long Term)
- Βραχυπρόθεσμη αξιολόγηση σε εγχώριο νόμισμα (Local Short Term)
Όπως αναφέρει ο οίκος, την περασμένη εβδομάδα η Ελλάδα και οι διεθνείς δανειστές της κατέληξαν σε συμφωνία, η οποία έχει στόχο τη μείωση του ελληνικού χρέους. Η συμφωνία αυτή, επισημαίνει ο οίκος, περιλαμβάνει μεταξύ άλλων και σχέδιο επαναγοράς των ελληνικών ομολόγων.
Μπορεί η υποβάθμιση της Ελλάδας στην κλίμακα της επιλεκτικής χρεοκοπίας να χαρακτηρίζεται μια τεχνικής φύσεως κίνηση, δεδομένης της εκπόνησης του προγράμματος επαναγοράς των ελληνικών ομολόγων, ωστόσο συνιστά απτή απόδειξη ότι για τους οίκους αξιολόγησης το buyback θεωρείται εκ προοιμίου ένα προβληματικό σχέδιο. Για την S&P η εθελοντική διαδικασία της επαναγοράς των ελληνικών ομολόγων χαρακτηρίζεται μια διαδικασία που πραγματοποιείται υπό άκρως δυσμενείς συνθήκες.
Υπενθυμίζεται ότι ο οίκος είχε υποβαθμίσει ξανά σε καθεστώς επιλεκτικής χρεοκοπίας την αξιολόγηση της Ελλάδας, στις 27 Φεβρουαρίου 2012, λίγο πριν την έναρξη του PSI+. Mετά την ολοκλήρωση του PSI+, ο οίκος ανακοίνωσε την αναβάθμιση της αξιολόγησης της Ελλάδας σε CCC και 9 μήνες μετά υποβάθμισε εκ νέου την Ελλάδα.
|
Άριστη
|
AAA
|
|
|
Υψηλής Διαβάθμισης
|
AA+
|
|
|
|
AA
|
|
|
|
AA-
|
|
|
Υψηλότερα της Μεσαίας
Αξιολόγησης
|
Α+ Ελλάδα 2005
|
|
|
|
Α
|
|
|
|
Α-
|
|
|
Χαμηλότερα της Μεσαίας Αξιολόγησης
|
BBB+
|
|
|
|
BBB
|
|
|
|
BBB-
|
|
|
Μη επενδυτικά ομόλογα (junk - σκουπίδια)
|
BB+
|
|
|
|
BB
|
|
|
|
BB-
|
|
|
Κερδοσκοπικά
|
B+
|
|
|
|
B
|
|
|
|
B-
|
|
|
Υψηλού κινδύνου
|
CCC+
|
|
|
|
CCC***Eλλάδα (μέχρι 04/12)
|
|
|
|
CCC-
|
|
|
Υψηλός Κίνδυνος Χρεοκοπίας
|
CC
|
|
|
|
C
|
|
|
Χρεοκοπία
|
D* Ελλάδα ΣΗΜΕΡΑ
|
Η Ελλάδα χρεοκόπησε για δεύτερη φορά. Δεν υπάρχει άλλο ιστορικό
προηγούμενο στον πλανήτη μια χώρα να χρεοκοπήσει σε καθεστώς επιλεκτικής
χρεοκοπίας selective default σε διάστημα 9 μηνών. Ούτε η Αργεντινή δεν είχε αυτό το προνόμιο.
Πολλοί σπεύδουν να αναφέρουν ότι είναι τεχνική κίνηση των οίκων αξιολόγησης, αλλά η ουσία είναι ότι και με το PSI+ τεχνική κίνηση είχε θεωρηθεί αλλά έμεινε στην ιστορία η Ελλάδα ως χρεοκοπημένη χώρα. Η Standards and Poor’s υποβάθμισε την Ελλάδα κατά 5 κλίμακες αποκλειστικά λόγω της διαδικασίας επαναγοράς χρέους. Είχε προηγηθεί στις 27 Φεβρουαρίου του 2012 η πρώτη επιλεκτική χρεοκοπία ενώ μετά την ολοκλήρωση του PSI+ η Ελλάδα αναβαθμίστηκε σε CCC.
H νέα υποβάθμιση αποδεικνύει το αυτονόητο. Δεν μπορεί σε ομόλογα που έχουν υποστεί ζημίες 53,5% να έρχεται το ελληνικό κράτος και να προτείνει εθελοντικά στους κατόχους των νέων ομολόγων να πωλήσουν με ζημίες. Η διαδικασία αυτή αποδεικνύει το οικονομικό αδιέξοδο της Ελλάδος και σηματοδοτεί τους αποτυχημένους χειρισμούς της Ελλάδος.
Ωστόσο τι μπορεί να σημαίνει η επιλεκτική χρεοκοπία για την επαναγορά χρέους που ολοκληρώνεται αύριο; Θα οδηγήσει τους κατόχους ομολόγων στην διαδικασία πώλησης των τίτλων που κατέχουν στο ελληνικό κράτος λόγω της νέας χρεοκοπίας ή θα υποχρεώσει τους κατόχους ομολόγων να ανακρούσουν πρύμναν; Είναι ξεκάθαρο ότι η χρονική στιγμή του χτυπήματος της S&P δεν είναι τυχαία. Δύο ημέρες πριν την ολοκλήρωση της διαδικασίας το χτύπημα αυτό μάλλον βοηθάει την Ελλάδα στην διαδικασία επαναγοράς.
Ωστόσο δεν παύει η υποβάθμιση να είναι μια ξεκάθαρα αρνητική είδηση και απόδειξη αποτυχίας. Το buyback όμως θα πετύχει; Υπάρχει ενδεχόμενο το selective default να οδηγήσει «υποχρεωτικά» τους κατόχους ομολόγων σε άρον άρον ξεπούλημα;
Η κατάσταση για την ελληνική οικονομία είναι πολύ κρίσιμη. Ωστόσο σε κάθε περίπτωση δεν θα πρέπει να αυτοπαγιδευτούν οι κάτοχοι του ελληνικού χρέους. Ξεπουλώντας ελληνικά ομόλογα, το κράτος κερδίζει γιατί επαναγοράζει φθηνά. Ωστόσο για τις τράπεζες τα δεδομένα δεν αλλάζουν πρόκειται για επιχειρηματική αυτοκτονία η συμμετοχή.
Το ελληνικό κράτος θα προσπαθήσει να το παρουσιάσει ως μη σοβαρό ζήτημα. Είναι απόλυτα σοβαρό. Πρόκειται για την δεύτερη χρεοκοπία της Ελλάδος σε διάστημα 9 μηνών. Κανείς δεν μπορεί να είναι υπερήφανος.
Μετά την ολοκλήρωση της επαναγοράς η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί εκ νέου αλλά δεν θα έχει καμία σημασία. Η Ελλάδα θα μείνει στην ιστορία ως η χώρα που χρεοκόπησε δεύτερη φορά σε 9 μήνες.
Πολλοί σπεύδουν να αναφέρουν ότι είναι τεχνική κίνηση των οίκων αξιολόγησης, αλλά η ουσία είναι ότι και με το PSI+ τεχνική κίνηση είχε θεωρηθεί αλλά έμεινε στην ιστορία η Ελλάδα ως χρεοκοπημένη χώρα. Η Standards and Poor’s υποβάθμισε την Ελλάδα κατά 5 κλίμακες αποκλειστικά λόγω της διαδικασίας επαναγοράς χρέους. Είχε προηγηθεί στις 27 Φεβρουαρίου του 2012 η πρώτη επιλεκτική χρεοκοπία ενώ μετά την ολοκλήρωση του PSI+ η Ελλάδα αναβαθμίστηκε σε CCC.
H νέα υποβάθμιση αποδεικνύει το αυτονόητο. Δεν μπορεί σε ομόλογα που έχουν υποστεί ζημίες 53,5% να έρχεται το ελληνικό κράτος και να προτείνει εθελοντικά στους κατόχους των νέων ομολόγων να πωλήσουν με ζημίες. Η διαδικασία αυτή αποδεικνύει το οικονομικό αδιέξοδο της Ελλάδος και σηματοδοτεί τους αποτυχημένους χειρισμούς της Ελλάδος.
Ωστόσο τι μπορεί να σημαίνει η επιλεκτική χρεοκοπία για την επαναγορά χρέους που ολοκληρώνεται αύριο; Θα οδηγήσει τους κατόχους ομολόγων στην διαδικασία πώλησης των τίτλων που κατέχουν στο ελληνικό κράτος λόγω της νέας χρεοκοπίας ή θα υποχρεώσει τους κατόχους ομολόγων να ανακρούσουν πρύμναν; Είναι ξεκάθαρο ότι η χρονική στιγμή του χτυπήματος της S&P δεν είναι τυχαία. Δύο ημέρες πριν την ολοκλήρωση της διαδικασίας το χτύπημα αυτό μάλλον βοηθάει την Ελλάδα στην διαδικασία επαναγοράς.
Ωστόσο δεν παύει η υποβάθμιση να είναι μια ξεκάθαρα αρνητική είδηση και απόδειξη αποτυχίας. Το buyback όμως θα πετύχει; Υπάρχει ενδεχόμενο το selective default να οδηγήσει «υποχρεωτικά» τους κατόχους ομολόγων σε άρον άρον ξεπούλημα;
Η κατάσταση για την ελληνική οικονομία είναι πολύ κρίσιμη. Ωστόσο σε κάθε περίπτωση δεν θα πρέπει να αυτοπαγιδευτούν οι κάτοχοι του ελληνικού χρέους. Ξεπουλώντας ελληνικά ομόλογα, το κράτος κερδίζει γιατί επαναγοράζει φθηνά. Ωστόσο για τις τράπεζες τα δεδομένα δεν αλλάζουν πρόκειται για επιχειρηματική αυτοκτονία η συμμετοχή.
Το ελληνικό κράτος θα προσπαθήσει να το παρουσιάσει ως μη σοβαρό ζήτημα. Είναι απόλυτα σοβαρό. Πρόκειται για την δεύτερη χρεοκοπία της Ελλάδος σε διάστημα 9 μηνών. Κανείς δεν μπορεί να είναι υπερήφανος.
Μετά την ολοκλήρωση της επαναγοράς η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί εκ νέου αλλά δεν θα έχει καμία σημασία. Η Ελλάδα θα μείνει στην ιστορία ως η χώρα που χρεοκόπησε δεύτερη φορά σε 9 μήνες.
Ο μύθος καταρρίφθηκε. Έχει παρουσιαστεί από την πολιτική ηγεσία
ότι η συμμετοχή των ελληνικών τραπεζών στην επαναγορά του χρέους θα
είναι μια επωφελής διαδικασία. Από την πρώτη στιγμή είχε αμφισβητηθεί η προσέγγιση αυτή για τον
απλό λόγο, ότι οι τράπεζες είχαν λάβει ομόλογα σε ονομαστικές αξίες
κοντά στα 15 δις συγκεκριμένα για τις συστημικές μαζί με το ΤΤ 14,6 δις
ευρώ. Δεν προέκυπτε όφελος αλλά πραγματική ζημία.
Συν τοις άλλοις οι όροι επαναγοράς δεν είναι επωφελής για τις τράπεζες καθώς πλην της Alpha σε καμία τράπεζα δεν προσφέρουν την δυνατότητα να αποτιμηθεί με θετική καθαρή θέση. Αν το κράτος αποφασίσει να δώσει κίνητρα είναι μεν θετικό και συνάμα ευπρόσδεκτο αλλά η ωμή πραγματικότητα είναι αδιαμφισβήτητη.
Η επαναγορά είναι καταστροφική εξέλιξη για τις ελληνικές τράπεζες. Κάποιοι αμφισβήτησαν την προσέγγιση αυτή. Ας αποδείξουμε τον ισχυρισμό μας.
Οι ελληνικές τράπεζες μετά το PSI+ έλαβαν νέα ελληνικά ομόλογα 20 συγκεκριμένα σε ονομαστικές τιμές. Συνολικά η ονομαστική τους αξία των νέων ομολόγων ήταν 62 δις ευρώ εκ των οποίων τα 14,6 με 15 δις ευρώ αντιστοιχούσαν στις ελληνικές τράπεζες. Τα ομόλογα αυτά με βάση την προσφορά του buyback αξίζουν 4,8 δις ευρώ. Δηλαδή το ελληνικό κράτος ζητάει 4,8 δις ευρώ για να αγοράσει 14,6 με 15 δις ευρώ.
Ποιο όμως είναι το περιβόητο πραγματικό κεφαλαιακό κέρδος των τραπεζών; Μόλις 1,76 δις ευρώ χωρίς το ΤΤ γιατί ακόμη δεν έχει αποτιμηθεί το χαρτοφυλάκιο ομολόγων του. Για τις συστημικές τράπεζες το κέρδος είναι 1,76 δις ευρώ καθώς πρέπει να αφαιρεθεί η αξία των ομολόγων τον Μάρτιο του 2012 που συμπεριλαμβάνεται στα capitals plans. Πρακτικά τι σημαίνει αυτό, ότι το κράτος θα δώσει 1,76 δις ευρώ καθαρό κεφαλαιακό κέρδος στις τράπεζες;
Αυτό είναι λάθος. Γιατί; Γιατί οι τράπεζες πήραν ομόλογα ονομαστικής αξίας 14,6 με 15 δις ευρώ και με βάση την προσφορά του buyback τελικώς οι τράπεζες θα χάσουν 9,8 δις ευρώ. Οι τράπεζες θα υποστούν μια ζημία 9,8 δις ευρώ από το buyback.
Τα ψέματα έχουν τελειώσει. Η αλήθεια της επαναγοράς είναι ξεκάθαρη. Οι τράπεζες θα υποστούν ζημία -9,8 δις ευρώ. Δυστυχώς αυτή είναι η ωμή πραγματικότητα.
Ομόλογα ελληνικού δημοσίου τραπεζών σε ονομαστικές αξίες:
Εθνική 4,45 δισ
Alpha -Emporiki 2,1 δισ
Eurobank 2,41 δισ
Πειραιώς - good ATE 4,27 δισ
Τα 1,7 δις προέρχονται από την good ATE.
Ενδεικτικά τα ομόλογα της ΑΤΕ είναι 1,7 δισ ονομαστικής αξίας και τρέχουσας αξίας 544 εκατ ευρώ που έχουν εγγραφεί στα 276 εκατ ευρώ.
ΤΤ 1,4 δις ευρώ σε ονομαστικές αξίες.
Συν τοις άλλοις οι όροι επαναγοράς δεν είναι επωφελής για τις τράπεζες καθώς πλην της Alpha σε καμία τράπεζα δεν προσφέρουν την δυνατότητα να αποτιμηθεί με θετική καθαρή θέση. Αν το κράτος αποφασίσει να δώσει κίνητρα είναι μεν θετικό και συνάμα ευπρόσδεκτο αλλά η ωμή πραγματικότητα είναι αδιαμφισβήτητη.
Η επαναγορά είναι καταστροφική εξέλιξη για τις ελληνικές τράπεζες. Κάποιοι αμφισβήτησαν την προσέγγιση αυτή. Ας αποδείξουμε τον ισχυρισμό μας.
Οι ελληνικές τράπεζες μετά το PSI+ έλαβαν νέα ελληνικά ομόλογα 20 συγκεκριμένα σε ονομαστικές τιμές. Συνολικά η ονομαστική τους αξία των νέων ομολόγων ήταν 62 δις ευρώ εκ των οποίων τα 14,6 με 15 δις ευρώ αντιστοιχούσαν στις ελληνικές τράπεζες. Τα ομόλογα αυτά με βάση την προσφορά του buyback αξίζουν 4,8 δις ευρώ. Δηλαδή το ελληνικό κράτος ζητάει 4,8 δις ευρώ για να αγοράσει 14,6 με 15 δις ευρώ.
Ποιο όμως είναι το περιβόητο πραγματικό κεφαλαιακό κέρδος των τραπεζών; Μόλις 1,76 δις ευρώ χωρίς το ΤΤ γιατί ακόμη δεν έχει αποτιμηθεί το χαρτοφυλάκιο ομολόγων του. Για τις συστημικές τράπεζες το κέρδος είναι 1,76 δις ευρώ καθώς πρέπει να αφαιρεθεί η αξία των ομολόγων τον Μάρτιο του 2012 που συμπεριλαμβάνεται στα capitals plans. Πρακτικά τι σημαίνει αυτό, ότι το κράτος θα δώσει 1,76 δις ευρώ καθαρό κεφαλαιακό κέρδος στις τράπεζες;
Αυτό είναι λάθος. Γιατί; Γιατί οι τράπεζες πήραν ομόλογα ονομαστικής αξίας 14,6 με 15 δις ευρώ και με βάση την προσφορά του buyback τελικώς οι τράπεζες θα χάσουν 9,8 δις ευρώ. Οι τράπεζες θα υποστούν μια ζημία 9,8 δις ευρώ από το buyback.
Τα ψέματα έχουν τελειώσει. Η αλήθεια της επαναγοράς είναι ξεκάθαρη. Οι τράπεζες θα υποστούν ζημία -9,8 δις ευρώ. Δυστυχώς αυτή είναι η ωμή πραγματικότητα.
Ομόλογα ελληνικού δημοσίου τραπεζών σε ονομαστικές αξίες:
Εθνική 4,45 δισ
Alpha -Emporiki 2,1 δισ
Eurobank 2,41 δισ
Πειραιώς - good ATE 4,27 δισ
Τα 1,7 δις προέρχονται από την good ATE.
Ενδεικτικά τα ομόλογα της ΑΤΕ είναι 1,7 δισ ονομαστικής αξίας και τρέχουσας αξίας 544 εκατ ευρώ που έχουν εγγραφεί στα 276 εκατ ευρώ.
ΤΤ 1,4 δις ευρώ σε ονομαστικές αξίες.
Ομόλογα ελληνικών τραπεζών κέρδος και ζημία
Ποσά σε δισ ευρώ
|
Τράπεζες |
Ονομαστική αξία ομολόγων |
Τρέχουσα αξία με βάση το bayback |
Κέρδος έναντι των τιμών κτήσης 3/2012 |
Ζημία από τις ιστορικές τιμές κτήσης |
|
Εθνική-Eurobank |
4,45 +2,4=6,85 |
1,46 + 0,790=2,25 |
0,570 + 0,290= 0,860 |
- 3 /-1,6 = -4,6 |
|
Alpha-Emporiki |
2,1 |
0,690 |
+0,270 |
-1,4 |
|
Πειραιώς –Good ATE |
4,27 |
1,4 |
+0,630 |
-2,87 |
|
TT |
1,4 |
0,460 |
- |
-0,940 |
|
Σύνολο |
14,62 |
4,8 |
+1,76 |
-9,81 |
(ΠΗΓΗ: http://www.bankingnews.gr/)
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου